Nvidia na schandaal en koersval: hoeveel hangt er af van Jensen Huang?

Het aandeel Nvidia sloot maandag 9 november op 178,67 dollar, een verlies van 4,27 procent. Het onderzoek rond topman Jensen Huang geeft beleggers een extra reden om naar de leiding van de chipontwerper te kijken. Achter die onzekerheid staat een bedrijf met snel groeiende inkomsten, hoge marges en een dominante positie in AI-infrastructuur.

De koershistorie van Nvidia laat tegelijkertijd zien dat de druk op het aandeel eerder begon. Op donderdag 5 november verloor het al 9,26 procent. De verklaringen van Huang en het bestuur volgden op zondag. De volledige recente koersdaling aan die verklaringen toeschrijven zou daarom een verkeerd beeld geven.

AI Wereld beschreef eerder over Huangs bekentenis en het onafhankelijke onderzoek. Voor een beoordeling van het aandeel komen daar inmiddels nieuwe vragen bij: hoe afhankelijk is Nvidia van zijn oprichter, wat zit er achter de gerapporteerde winst en welke informatie volgt bij de komende kwartaalcijfers?

Huang erkent in zijn bericht aan Nvidia-medewerkers dat hij zijn vrouw ontrouw is geweest. Hij neemt daarvoor verantwoordelijkheid en zegt volledig mee te werken aan het onderzoek. Hij noemt in die verklaring geen vrouw en bevestigt geen spionage.

Het bestuur heeft een commissie van onafhankelijke bestuurders ingesteld, ondersteund door externe advocaten. Die onderzoekt berichten dat Huang het doelwit van een buitenlandse inlichtingenoperatie is geweest. In de bestuursverklaring staat dat Nvidia op dat moment geen reden heeft om aan te nemen dat bedrijfsgeheimen of de Amerikaanse nationale veiligheid zijn geschaad. Dat is het huidige standpunt van het bestuur; het onderzoek moet nog conclusies opleveren.

Na de beurssluiting kwam er een juridische ontwikkeling bij. Volgens Reuters over de aandeelhouderszaak verwijten eisers Nvidia en Huang dat zij relevante informatie over vermeende banden met een vermoedelijke Chinese inlichtingenbron achterhielden. Het gaat om een voorgestelde collectieve zaak en beschuldigingen van aandeelhouders, waarover geen rechterlijk oordeel ligt.

Dat raakt een zakelijk vraagstuk: welke informatie kenden bestuurders, wanneer beschikten zij daarover en wat moesten beleggers kunnen weten? De zaak zegt op zichzelf niets over de uitkomst van het spionageonderzoek. Het bestuur spreekt vooralsnog vertrouwen uit in Huang en zijn managementteam.

Jensen Huang richtte Nvidia in 1993 op met Chris Malachowsky en Curtis Priem. Het bedrijf begon met grafische technologie voor games en multimedia. Met de introductie van CUDA in 2006 maakte het de rekenkracht van zijn grafische processors toegankelijker voor andere toepassingen, waaronder wetenschappelijk onderzoek.

Die stap, terug te vinden in Nvidia’s bedrijfsgeschiedenis, helpt verklaren waarom het bedrijf later zo’n sterke positie in AI opbouwde. Een grafische processor kan veel berekeningen tegelijk uitvoeren. CUDA geeft programmeurs gereedschap om die mogelijkheden te gebruiken buiten het tekenen van beelden.

Nvidia verkoopt daardoor meer dan losse chips. Het levert ook software, verbindingstechnologie en complete systemen die samen grote AI-taken uitvoeren. Een klant die zijn toepassingen op dat geheel heeft ingericht, moet bij een overstap rekening houden met software, kennis, prestaties en de bestaande infrastructuur. Dat maakt alleen een vergelijking van chipprijzen onvoldoende.

Huang is nauw verbonden met de strategie en de belangrijkste relaties van het bedrijf. Reuters beschrijft een organisatiestructuur waarin tientallen leidinggevenden rechtstreeks aan hem rapporteren. Volgens de door Reuters aangehaalde LSEG-gegevens bezit hij ongeveer 3,6 procent van de aandelen.

Nvidia heeft bovendien geen aparte aandelenklasse waarmee Huang automatisch een meerderheid van de stemrechten houdt. Zijn invloed berust dus voor een belangrijk deel op zijn positie, ervaring en steun binnen het bedrijf. Dat maakt de houding van de raad van bestuur relevant.

Nvidia noemt in zijn jaarverslag over boekjaar 2026 zelf de afhankelijkheid van zijn langzittende topmanagement. Slechte opvolgingsplanning en gebrekkige kennisoverdracht kunnen volgens het bedrijf de strategie en uitvoering schaden. Die afhankelijkheid bestond al voordat het huidige onderzoek begon.

De laatst gepubliceerde cijfers gaan over het tweede kwartaal van Nvidia’s boekjaar 2027, dat eindigde op 26 juli 2026. Die boekjaaraanduiding verwijst dus naar een kwartaal dat al in 2026 plaatsvond.

Uit de officiële kwartaalresultaten blijkt hoe ver het bedrijf inmiddels is opgeschoven richting datacenters.

Data Center leverde daarmee ongeveer 92,5 procent van de omzet, berekend uit de gerapporteerde bedragen. Voor aandeelhouders wegen de investeringen in AI-rekenkracht dus veel zwaarder dan de verkoop van grafische kaarten voor gamers.

Een brutomarge van 75 procent betekent dat na de directe omzetkosten ongeveer driekwart van de omzet overblijft. Daar moeten onder meer onderzoek, verkoopkosten en belastingen nog vanaf. De operationele winst laat zien dat Nvidia ook na zijn operationele kosten zeer winstgevend is.

Die winstgevendheid vormt de zakelijke aantrekkingskracht van het aandeel. Nvidia verdient al op grote schaal aan de aanleg van AI-infrastructuur. De houdbaarheid daarvan hangt af van de vraag of klanten voldoende blijven investeren en of Nvidia zijn positie bij nieuwe productgeneraties behoudt.

Bij de slotkoers van 178,67 dollar bedroeg de beurswaarde ongeveer 4,31 biljoen dollar, oftewel 4.310 miljard dollar. Het aandelenoverzicht van Stock Analysis vermeldt een winst per aandeel van 7,91 dollar over de laatste vier gepubliceerde kwartalen. Daaruit volgt een koers-winstverhouding van circa 22,6.

De berekening is controleerbaar met Nvidia’s eigen cijfers. De laatste twee kwartalen van boekjaar 2026 leverden respectievelijk 1,30 en 1,76 dollar winst per aandeel op. In de eerste twee kwartalen van boekjaar 2027 volgden 2,39 en 2,46 dollar. Samen is dat 7,91 dollar.

Die verhouding vertelt hoeveel de markt betaalt voor historische winst. Zij geeft nog geen zelfstandig antwoord op de vraag of het aandeel goedkoop is. De samenstelling van die winst verdient aandacht.

In het kwartaalverslag bij de Amerikaanse beurswaakhond SEC staat namelijk 7,8 miljard dollar aan netto winsten op aandelenbeleggingen vóór belasting, grotendeels ongerealiseerd, over het tweede kwartaal. Dat zijn voornamelijk waardestijgingen van beleggingen, die niet hetzelfde zijn als opbrengsten uit de verkoop van chips.

Zulke winsten kunnen veranderen wanneer de waarde van die beleggingen verandert. Wie Nvidia beoordeelt, moet daarom naast de nettowinst ook de operationele resultaten en kasstromen bekijken. Ook is een verhouding op basis van historische winst iets anders dan een waardering op basis van nog te realiseren winstgroei.

De huidige aandacht voor Huang kan andere bedrijfsrisico’s naar de achtergrond drukken. Een daarvan is de concentratie bij grote klanten. In het tweede kwartaal kwam volgens het kwartaalverslag 16 procent van de omzet van één directe klant. Dat is een directe afnemer in Nvidia’s verkoopketen en hoeft niet dezelfde partij te zijn als de uiteindelijke gebruiker.

Een besluit van een grote klant om investeringen uit te stellen kan daardoor zwaar meewegen. Het jaarverslag waarschuwt bovendien dat klanten bestellingen kunnen aanpassen of uitstellen en dat sommige afnemers eigen alternatieven ontwikkelen.

Die concurrentie krijgt een concreet gezicht in Googles uitbreiding van zijn TPU-familie. Google ontwikkelt eigen AI-processors en infrastructuur voor verschillende soorten rekenwerk. Dat geeft grote afnemers meer mogelijkheden om workloads over verschillende leveranciers te verdelen.

Daaruit volgt niet automatisch dat Nvidia marktaandeel verliest. Dat hangt af van kosten, beschikbaarheid, prestaties en de moeite die een overstap vraagt. Het maakt wel duidelijk waarom omzetgroei niet los kan worden gezien van de alternatieven die klanten opbouwen.

Ook de beschikbaarheid van financiering telt mee. Het economische verband is eenvoudig: een datacenterklant kan veel toekomstige vraag zien, maar moet eerst gebouwen, stroomvoorziening en hardware betalen. Wanneer financiering duurder of lastiger wordt, kan de uitvoering vertragen. Voor Nvidia is daarom de stap van aangekondigde investeringen naar daadwerkelijke leveringen belangrijk.

China vormt een afzonderlijke onzekerheid. Nvidia nam in zijn omzetverwachting voor het derde kwartaal geen Data Center compute-omzet uit China op. Die afbakening geldt voor dat onderdeel en betekent niet dat alle mogelijke omzet uit China op nul is gezet.

Nvidia verwachtte voor het derde kwartaal 108 miljard dollar omzet, met een bandbreedte van 2 procent naar boven of beneden. Voor de brutomarge rekende het op 74 procent, plus of min een half procentpunt. Dat zijn verwachtingen die het bedrijf bij de vorige resultaten afgaf.

Op dinsdag 17 november publiceert Nvidia nieuwe kwartaalcijfers. De resultaten verschijnen naar verwachting rond 22.20 uur Nederlandse tijd; het gesprek met analisten begint om 23.00 uur. Dan wordt zichtbaar hoeveel van de verwachte groei daadwerkelijk is gerealiseerd en welke vooruitblik het management geeft.

De volgende dag staat mogelijk een ander soort verantwoording centraal. Drie Amerikaanse Congrescommissies hebben Huang gevraagd om op 18 november een besloten briefing te geven. Zij willen uiterlijk 11 november een reactie of alternatieve beschikbaarheid. De uitnodiging is nog geen bevestiging dat hij op de voorgestelde datum verschijnt.

Voor het aandeel leveren die momenten verschillende informatie op. De kwartaalcijfers gaan over omzet, marges en de vraag naar AI-infrastructuur. Het bestuursonderzoek en de gevraagde briefing gaan over beveiliging, informatievoorziening en toezicht. Nvidia heeft nog geen datum genoemd waarop het onafhankelijke onderzoek wordt afgerond.