Recordjaar voor obligaties: de stille motor achter de AI-boom

Terwijl de aandacht van beleggers vooral uitgaat naar spectaculaire AI-modellen, indrukwekkende chips en snelgroeiende datacenters, speelt zich op de achtergrond iets anders af. Schulden bouwen zich massaal op, allemaal om de AI boom te financieren, van datacenters tot chips.

Amerikaanse bedrijven hebben in 2025 voor maar liefst $1,7 biljoen aan investment-grade obligaties uitgegeven, zo rapporteert de Financial Times. Dat is bijna net zoveel als tijdens het piekjaar van de Covid-crisis in 2020. De belangrijkste motor achter deze golf aan nieuwe schulden is de opkomst van AI. Grote technologiebedrijven halen miljarden op om te investeren in datacenters, chips en energie-infrastructuur die nodig zijn om AI-systemen draaiende te houden.

Bedrijven als Meta, Alphabet, Amazon en Oracle maken daarbij volop gebruik van de obligatiemarkt. Volgens Goldman Sachs is inmiddels ongeveer 30% van alle nieuwe investment-grade obligaties direct te koppelen aan AI-projecten. Dat is een opvallend groot aandeel voor een sector die commercieel gezien nog volop in ontwikkeling is.

Een extra stimulans was dat bedrijven dit jaar konden lenen tegen relatief lage kosten. De rente-opslag die topbedrijven betalen bovenop Amerikaanse staatsobligaties daalde in de zomer tot 0,74%. Dat was het laagste niveau sinds eind vorige eeuw. Veel bedrijven grepen dit moment aan om bestaande schulden te herfinancieren en tegelijk extra geld op te halen voor nieuwe AI-investeringen.

Die gunstige omstandigheden lijken inmiddels te kantelen. Door de grote hoeveelheid nieuwe AI-schuld zijn de spreads weer opgelopen tot iets boven de 0,8%. Dat lijkt een kleine stijging, maar op deze schaal gaat het om miljarden aan extra rentekosten.

Beleggers beginnen zich vooral zorgen te maken over de mismatch tussen investeringen en inkomsten. AI-projecten vragen enorme upfront-investeringen, terwijl de opbrengsten vaak pas jaren later zichtbaar worden. Bij sommige techbedrijven groeien de uitgaven sneller dan de omzet, wat het risico vergroot.

Teleurstellende kwartaalresultaten hebben al geleid tot koersdalingen in zowel aandelen als obligaties. Vooruitkijkend verwachten banken en beleggers dat 2026 zelfs het recordjaar van 2020 kan overtreffen qua obligatie-uitgifte. JPMorgan schat dat de AI-sector tot 2030 nog eens $1,5 biljoen extra moet lenen.