Twijfel slaat toe bij AI giganten op Wall Street

De AI hype leek lange tijd onaantastbaar. Bedrijven bouwden in hoog tempo datacenters, bestelden chips per vrachtlading en beleggers beloon­den vrijwel alles waar “AI” op stond met hogere koersen. Maar de afgelopen weken is het sentiment duidelijk aan het kantelen. Niet omdat kunstmatige intelligentie ineens minder belangrijk is, maar beleggers zijn steeds minder zeker of deze AI investeringen zich wel terug gaan verdienen.

Op Wall Street kregen meerdere zwaargewichten uit de AI-infrastructuur opnieuw klappen. Aandelen van Broadcom, CoreWeave en Oracle daalden verder en verlengden daarmee de sell-off van vorige week.

Vooral Oracle valt op. Het aandeel is sinds de piek in september bijna 50% aan beurswaarde kwijtgeraakt. Dat is opvallend voor een bedrijf dat juist volop profiteert van de groeiende vraag naar cloud en AI.

Toch is het beeld niet alleen maar negatief. Ondanks de recente dalingen staan de meeste AI infrastructuurbedrijven nog steeds hoger dan aan het begin van het jaar. De AI markt groeit immers onverminderd door. Grote techbedrijven blijven miljarden investeren en nieuwe toepassingen blijven zich aandienen. Wat verandert, is de blik van beleggers. Die kijken niet langer alleen naar groei, maar vooral naar de vraag hoe die groei wordt betaald.

Oracle is een goed voorbeeld van die spanning. Het bedrijf verhoogt zijn kapitaaluitgaven voor datacenters naar $50 miljard, mede dankzij nieuwe contracten met partijen als Meta en Nvidia. Daarnaast heeft Oracle inmiddels voor $248 miljard aan langlopende leaseverplichtingen voor datacenters en cloud capaciteit. Dat is een stijging van 148% sinds eind augustus.

Die expansiedrift wordt grotendeels met schulden gefinancierd. Oracle heeft daardoor een zogeheten debt-to-equity ratio van ongeveer 500%, fors hoger dan bij concurrenten als Amazon, Microsoft en Google. Voor beleggers is dat een alarmsignaal. De vraag dringt zich op of de toekomstige inkomsten uit AI-diensten snel genoeg zullen groeien om deze financiële last te dragen.

Ook bij andere spelers klinken vergelijkbare zorgen. Broadcom verwacht dat de omzet uit AI-chips dit kwartaal stijgt naar $8.2 miljard dollar, bijna een verdubbeling ten opzichte van een jaar geleden. Tegelijk waarschuwt het bedrijf dat de winstmarges onder druk staan door de hoge kosten van complexe AI systemen. Meer omzet betekent dus niet automatisch meer winst.

CoreWeave laat zien hoe kwetsbaar sommige bedrijven zijn. Het bedrijf leunt sterk op Nvidia chips en heeft een zware schuldenlast opgebouwd om snel te kunnen groeien. Sinds de piek in juni is het aandeel meer dan 60% gedaald. Dat maakt duidelijk dat de markt minder vergevingsgezind is geworden.

De recente koersdalingen betekenen niet dat de AI infrastructuur boom voorbij is. Wel laten ze zien dat beleggers kritischer kijken naar de financiële houdbaarheid ervan. Groei alleen is niet meer genoeg. Bedrijven zullen moeten laten zien dat de enorme investeringen zich ook vertalen in stabiele kasstromen en gezonde marges. De AI-revolutie gaat door, maar de gratis rit voor beleggers lijkt voorbij.